중국이 고군분투하는 동안 다른 신흥 시장은 빛을 발합니다 – AGF 전망

시장 통찰력 및 관점

저자: 레지나 치

2023년 8월 16일

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지난 11월 중국이 마침내(그리고 갑작스럽게) 엄격한 코로나 바이러스 방지 정책을 포기했을 때 투자자들은 이해할 만하게도 세계 2위 경제 대국이 회복될 것으로 기대했습니다. 블룸버그 데이터에 따르면 봉쇄와 검역이 마침내 끝날 것이라는 낙관론에 힘입어 향후 3개월 동안 MSCI 중국 지수는 팬데믹 시대 최저치에서 60% 상승했습니다. 그러나 그 이후로 붐이 사라졌습니다. 2분기 GDP 성장률이 실망스러워 중국은 이미 완만한 2023년 목표치인 5%를 달성하지 못할 위험에 처했습니다. 한편, 중국 주식은 꾸준히 하락하여 7월말 MSCI 중국 지수는 올해 4.7% 상승에 그쳤습니다.

치솟는 인플레이션과 긴축된 글로벌 통화 여건에 직면하여 다른 신흥 시장이 기대치를 훨씬 상회했음에도 불구하고 중국은 순조로운 성과를 보였습니다. MSCI 신흥 시장 지수(중국 포함)는 7월 말까지 11.4% 상승했습니다. 중국을 빼면 결과는 더욱 인상적입니다. MSCI EM Ex-China는 14.6%를 반환했습니다.

중국 이외의 신흥 시장 전략이 앞으로도 이러한 불균형적인 수익을 계속해서 창출할 수 있을까요? 우리는 적어도 중단기적으로는 가능하다고 믿습니다.

작년에 중국이 다시 문을 열면서 투자자들은 제로 코비드가 남긴 깊은 상처를 과소평가했을 수 있습니다. 몇 달이 지난 후에도 팬데믹의 고난은 사람들의 기억 속에 생생하게 남아 있습니다. 거의 하룻밤 사이에 그들이 들었던 바이러스는 치명적이어서 생명을 구하기 위해 몇 주 동안 집에 있어야 했습니다. (적어도 베이징 칙령에서는) 감기나 독감보다 조금 더 걱정스러운 벌레로 변했습니다. .

그러나 3년간의 무자비한 팬데믹 통제의 유산은 정부 뉴스로 쉽게 지워지지 않는다. 7월 중순 중국 국가통계국이 발표한 자료에 따르면 국내총생산(GDP)은 2분기 분기 기준으로 0.8% 증가에 그쳐 1~3월의 2.2%에서 하락했다.

국내 소비의 예상 증가는 대유행 이후 실현되지 않았습니다. 중국 소비자들은 돈이 풍부할 수 있지만 소비에 자신이 없습니다. Bloomberg에 따르면 소매 판매는 5월의 12.7%에서 6월에는 전년 대비 3.1%로 둔화되어 시장 기대치를 하회했습니다. 인플레이션은 7월 소비자 물가 지수(CPI)가 0.3% 하락하는 등 디플레이션 악순환에 대한 우려를 불러일으키는 등 마이너스로 돌아섰습니다.

한편, 부동산이 신뢰할 수 있는 부의 저장고라는 소비자의 수십 년 된 믿음이 공격을 받고 있습니다. Peterson Institute for International Economics에 따르면 부동산은 중국 경제의 큰 부분을 차지하며 가계 자산의 2/3 이상, 국내총생산(GDP)의 25~30%를 차지합니다. 그러나 이 분야는 취약하다. 투자는 상반기에 전년 동기 대비 7.9% 감소했다. 현금은 어디로 갑니까? Morgan Stanley에 따르면 2019년 이후 30% 성장한 예금과 같은 안전한 항구.

코로나19 정책의 잔재뿐만 아니라 최근 몇 년간 민간 부문에 대한 규제 단속으로 인해 기업 부문도 자신감이 부족하다. 7월 생산자 물가 지수는 4.4% – 10^와이 상품 및 서비스에 대해 지불한 가격이 한 달 연속 하락

잠재적인 좋은 소식이 있습니다. 중국 당국은 민간 부문을 지원하는 데 모든 정당한 투표를 하고 있어 중소기업과 소비자에 대한 부양책이 임박했음을 시사합니다. 걱정스러운 징후가 나타나더라도 GDP 성장률은 미국이나 다른 선진국을 앞지를 가능성이 높습니다. MSCI 중국 지수가 하락(상반기 5.1%)한 점을 감안하면 투자자들은 중국 주식을 장기 매수 기회로 생각할 수 있다.

그러나 중국의 회복 경로는 확실하지 않습니다. 정부의 부양책이 나오더라도 가시적인 효과를 보기까지는 시간이 걸린다. 소비자와 기업의 신뢰 상태는 여전히 와일드 카드입니다. 한편, 최근 Biden 행정부가 일부 선진 중국 산업에 대한 미국 투자를 금지한 것이 시사하는 바와 같이 미국과의 긴장은 계속해서 성장의 걸림돌이 될 가능성이 높습니다.

중국 이야기가 계속되고 얼마나 오래 걸릴지 누가 알겠습니까? 투자자들은 단기 및 중기 수익을 위해 다른 신흥 시장을 찾을 수 있습니다. 그 중 대표적인 국가는 미국 시장을 점령한 것과 동일한 인공 지능(AI) 열풍의 혜택을 받은 대만과 한국입니다. MSCI 대만과 MSCI 한국의 두 중공업 지수는 2023년 상반기 미 달러 기준으로 각각 19.1%, 15.8% 상승했습니다(블룸버그 기준).

개발도상국 유럽 경제는 신흥 시장 믹스에서 종종 간과되지만 최근 실적을 감안할 때 그렇게 해서는 안 된다고 생각합니다. 이것은 특히 폴란드와 헝가리와 같은 중부 동유럽 시장에 해당됩니다. 두 자릿수 유럽 인플레이션과 우크라이나 전쟁에 근접한 지역이 깊은 불황에 빠졌을 것이라고 생각할 수 있습니다. 대신, 폴란드와 헝가리 주식은 상대적으로 저렴한 밸류에이션뿐만 아니라 낮은 인플레이션, 금리, 에너지 가격에 힘입어 전반기에 각각 23%와 28% 상승하는 등 매우 좋은 성과를 거두었습니다.

한편, 그리스는 신흥 시장에서 가장 지속 가능한 구조적 성장 스토리 중 하나로 보이며 거시적 수준과 수익 수준에서 매우 긍정적인 수치를 보입니다. 6월에 친기업 정부가 선출된 후 그리스 주식은 올 상반기를 44% 상승으로 마감했습니다.

마지막으로, 멕시코는 2023년 현재까지 가장 실적이 좋은 이머징 주식 시장 중 하나이며, 전년 대비 7월 말까지 32.9% 상승했습니다. 그 이유 중 일부는 페소화의 절상이지만 그것이 전체 이야기를 말해주지는 않습니다. 수익 성장은 견고하고 정치적 위험은 사라졌으며, 글로벌 투자자들은 멕시코 주식이 잡을 수 있는 접근 방식의 낙관적인 측면에 있습니다.

중국의 실망스러운 “회복”은 올해 신흥 시장의 전반적인 수익률에 걸림돌이 되었습니다. 이는 중국 기업이 MSCI 신흥 시장 지수의 약 절반을 차지한다는 점을 감안할 때 놀라운 일이 아닙니다. 그러나 투자자들이 신흥 시장에 대한 노출에 중국을 포함시켜야 한다는 법은 없습니다. 올해 지금까지 이전 중국 이머징 마켓은 보다 견조한 수익률을 기록했으며 당분간 이러한 추세가 지속되지 않을 이유가 없습니다.

물론 많은 이머징 마켓 투자자들은 장기적으로 곧 세계 최대 경제가 될 이머징 마켓에서 여전히 큰 상승 여력을 보고 있습니다. 우리도 그렇습니다. 그러나 현재 다른 신흥 시장의 강력한 성과와 잠재력을 감안할 때 중국이 마침내 상황을 반전시킬 때까지 기다려야 하는 이유는 무엇입니까?

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별도의 언급이 없는 한 Bloomberg, Reuters 및 회사 보고에서 가져온 논평 및 데이터입니다. 본 의견은 2023년 8월 10일 현재 이용 가능한 정보를 기반으로 한 일반적인 정보 출처로 제공되며 개인의 상황에 적용할 수 있는 포괄적인 투자 조언이 아닙니다. 게시 시점에 이러한 의견의 정확성을 보장하기 위해 모든 노력을 기울였지만 정확성을 보장할 수는 없습니다. 시장 상황은 변경될 수 있으며 AGF Investments는 여기에 포함된 정보의 사용 또는 의존으로 인해 발생하는 개별 투자 결정에 대해 책임을 지지 않습니다.

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