런던(로이터) – 일본은행(BOJ)이 수십 년 동안 엔화를 떨어뜨린 정책을 포기하고 일본 돈을 본국으로 유인함에 따라 투자자들은 세계 시장의 체제 변화에 대비하고 있습니다.

일본은행은 값싼 돈으로 금융 시스템을 가득 채우고 수년 동안 금리를 제로 아래로 유지하면서 일본 통화를 이상적인 자금 조달 도구로 바꾸고 더 나은 수익을 찾아 수조 달러의 일본 현금을 해외로 보냈습니다.

현재 일본은 금리 인상을 위한 글로벌 경쟁에서 가장 최근의 승자이지만 일본의 인플레이션이 수십 년 만에 최고 수준을 기록하면서 엔화는 꾸준히 강세를 보였습니다.

이는 포트폴리오 매니저들이 일본 시장이 속도를 내면서 M&A를 예상하는 것과 함께 몇 년 동안 하지 않은 방식으로 글로벌 주식을 선택하는 엔화 강세와 싸워야 한다는 것을 의미합니다.

Carmignac의 교차 자산 책임자인 Frederic Leroux는 “일본 시장의 재평가는 금리 상승과 엔화 강세에 의해 주도되고 있습니다.

엔화는 지난 10월 달러 대비 30년 만에 최저치에서 11% 이상, 호주 통화 대비 8년 만에 최저치에서 거의 9% 상승했습니다.

금요일 일본은행 총재로서 이틀간의 첫 회의를 마무리하는 우에다 가즈오는 매우 느슨한 통화 정책의 필요성을 강조했지만 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상할 기회도 지적했습니다.

다른 이들은 정책 변화에 대한 기대가 높아짐에 따라 오랫동안 일본보다 훨씬 더 나은 수익을 제공해온 주요 채권 시장에서 더 많은 돈이 빠져나갈 것으로 예상했습니다.

Pictet Asset Management의 최고 투자 책임자인 Sam Perry는 “우리는 자산이 일본으로 송환되는 것을 보기 직전이며 그 숫자는 정말 상당히 큽니다.”라고 말했습니다. “이 반전은 정말 극적일 수 있습니다.”

도이체방크는 일본 보험회사와 연기금의 해외자산이 1조8400억 달러로 한국 경제 규모보다 크다고 추산했다.

일본 투자자들은 미국 재무부 채권의 최대 해외 보유자입니다.

일본의 인플레이션이 에너지를 제외하고 40년 만에 최고치를 기록함에 따라 일본 은행은 일본 국채(JGB)를 매입하여 장기 금리를 초저 수준으로 유지하는 수익률 곡선 제어(YCC) 정책을 종료하는 것을 고려할 수 있습니다. 올해 언젠가.

일부 시장 관측통은 이것이 이번 주에 일어날 수 있다고 생각합니다.

도이체방크 애널리스트들은 메모에서 “정책 정상화가 일본 투자자들의 시간을 되돌릴 수 있다”고 말했다. “이것은 한 세대에 한 번 있는 시스템 전환입니다.”

긴 엔? 주식을 시도

Citi 전략가들은 현재 134엔인 일본 엔화를 달러당 125엔으로 목표를 설정했지만 시간이 지남에 따라 통화가 이 목표보다 더 강해질 것으로 예상합니다.

수십 년간의 디플레이션으로 인해 사람들이 돈을 저축하고 제품이 더 저렴해질 때까지 기다리게 한 일본의 과시적인 소비 지출에 대한 전망은 오랫동안 방치된 주식 시장에 대한 관심을 불러일으키고 있습니다.

Carmignac의 Leroux는 일본의 인구 고령화와 노동력 부족으로 인해 최근 인플레이션이 회복되어 임금과 소비가 증가할 수 있다고 말했습니다.

그는 엔화 강세가 가계의 수입품 구매 능력을 높일 것이며, 이 모든 것이 합쳐져 경기를 부양할 가능성이 높다고 덧붙였다.

Tokyo Nikkei(.N225)는 9년 동안 S&P 500(.SPX) 대비 할인된 가격으로 거래되었습니다. 가격 대비 수익 비율은 현재 미국 벤치마크의 22.7에 비해 14.7입니다.

Carmignac은 많은 글로벌 투자자들과 마찬가지로 일본 주식에 대해 부드러운 입장을 유지해 왔지만 Leroux는 이를 중립으로 격상시키려 하고 있다고 말했습니다.

도미노 효과

일본은 세계 채권시장의 강자다. Deutsche Bank에 따르면 수익률에 굶주린 투자자들은 호주 채권의 약 6%와 프랑스 부채의 4.1%를 보유하고 있습니다. 일본 투자자들은 또한 1조 달러 이상의 미국 재무부 채권을 소유하고 있습니다.

그러나 큰 시장이 타격을 입으면 작은 시장에도 영향을 미칠 수 있습니다.

노던 트러스트 에셋 매니지먼트(Northern Trust Asset Management)의 EMEA 수석 투자 애널리스트인 워터 스터켄바움(Water Stürkenbaum)은 “유동성이 없으면 유로존의 주변 채권과 같은 약한 부분에 시장이 압력을 가할 위험이 있다”고 말했다.

그러나 Sturkenboom은 YCC 정책의 점진적인 변화만을 기대한다고 말했습니다.

일본 투자자들은 2022년에 외국 채권을 내다 버렸다. 2023년 초에 그 추세가 역전된 반면, 도이체 방크는 일본 은행이 JGB의 대규모 매입에서 벗어나면 국내 투자자들이 6천억 달러 상당의 국내 채권을 추가로 매입할 가능성이 높다고 추정했다. 억제 된 수익으로 이어졌습니다.

낮은 일본 금리는 엔화를 캐리 트레이드에서 선호하는 자금 조달 통화로 만들었습니다. 트레이더는 일반적으로 저수익 통화를 빌려 판매하고 수익금을 고수익 자산에 투자하기 때문입니다.

분석가들은 엔이 여전히 캐리 트레이드를 위한 이상적인 통화라고 말하지만, Bank of America 연구에 따르면 시장이 한동안 캐리 트레이드 자금을 조달하기 위해 엔화를 판매하지 않은 것으로 나타났습니다.

은행은 메모에서 “고객과의 대화는 시장이 적어도 엔화에 대해 중립적이라는 것을 시사한다”고 말했다.

(보고: 나오미 로브닉, 아만다 쿠퍼, 해리 로버트슨); Dara Ransinghe와 Clarence Fernandez의 편집

우리의 기준: Thomson Reuters 신뢰 원칙.