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아이디어:
미국 주식시장은 2023년 엄청난 상승세를 보였지만 상승 여력의 대부분은 7대 대기업에 집중되었습니다. 우리의 견해로는 이는 투자자들이 주식 시장을 완전히 떠날 필요는 없고 대신 투자자들의 열정을 많이 보지 못한 부문과 국가로 방향을 바꿀 수 있음을 의미합니다. 그러나 이러한 시장은 일반적으로 순환적이며 특히 경기 침체가 발생할 경우 위험이 부족하지 않습니다. 이러한 이유로 단기채권과 익스포저를 결합하는 것이 좋습니다.
전략:
미국에서는 은행, 자재, MLP(Master Limited Partnership)에 대해 매우 기대하고 있습니다. (참고: 이 부문에는 소형주 익스포저 수준이 높습니다.) 자산/부채 불일치 및 상업용 부동산에 대한 익스포저에 대한 우려를 고려할 때 은행은 이 세 부문 중 가장 큰 펀더멘털 리스크에 직면할 가능성이 높습니다. 우리의 분석에 따르면 은행 위기가 전개됨에 따라 매도가 발생하면 이러한 위험 중 적어도 일부가 가격에 반영되는 것으로 나타났습니다.
소재 부문에서는 품질이 향상되었으며 당사의 자체 등급 프레임워크는 더 비싼 미국 부문에 비해 상대적 매수 수준임을 나타냅니다. MLP는 또한 상대적 가치 스토리이며 자본 규율 강화를 통해 실질적인 개선을 보여주었으며 건전한 수익이라는 추가 이점도 제공했습니다.
신흥 시장과 에너지와 같은 일부 유럽 시장 등 해외에서도 매력적인 기회가 있습니다. 미국 외 노출은 통화 다양화와 함께 발생하며 이는 나쁜 것이 아닙니다. 연방준비은행 가격을 낮추기 시작하세요. 그러나 이들 시장은 은행, 소재, 다자간 시장에 비해 의미 있게 덜 순환적이며, 특히 글로벌 경기 침체가 있는 경우 자체적인 경제적 위험에 직면해 있습니다.
추가 경기 변동 노출에 대한 우려를 극복하기 위해 만기 2년 이하의 단기 국채 패키지는 투자자에게 약 5%의 수익률을 제공하고 변동성이 발생할 경우 기회주의적으로 경기 변동 노출을 추가할 수 있는 능력을 제공할 수 있습니다.
큰 그림:
2022년에는 밸류에이션이 개선되었지만 경제적 불확실성이 높아지고 있었습니다. 2023년에는 그 두려움이 많이 사라졌지만, 밸류에이션은 노골적으로 저렴하지 않습니다. 우리는 시장 타이밍이나 모멘텀보다는 내구성에 중점을 두고 있습니다.
“경순은 통찰력 있고 사악한 사상가로, 다양한 음악 장르에 깊은 지식을 가지고 있습니다. 힙스터 문화와 자연스럽게 어우러지는 그의 스타일은 독특합니다. 그는 베이컨을 좋아하며, 인터넷 세계에서도 활발한 활동을 보여줍니다. 그의 내성적인 성격은 그의 글에서도 잘 드러납니다.”